夹层债务_Mezzanine Debt

什么是夹层债务？

夹层债务是指一种混合债务，其在同一发行者的另一种债务之下。夹层债务通常附带有被称为认股权证的嵌入式股权工具，这使得该类次级债务更具吸引力，同时在与债权人打交道时也提供了更大的灵活性。

夹层债务常常与收购和并购相关联，但它的用途可以确保持有新所有者在公司清算时，优先于现有所有者的利益。

关键要点

• 夹层债务是指一种混合债务，其位于同一发行者的另一种债务之下。
• 它在债务和股权融资之间架起了一座桥梁。
• 由于它是次级于纯债务而又高于纯股权，因此属于风险最高的债务形式之一。
• 在实践中，夹层债务的表现更像股票，因为嵌入选项可以使债务转换为股票变得非常有吸引力。
• 与其他类型的债务相比，夹层债务通常提供最高的回报率，每年收益率介于12%至20%之间。

理解夹层债务

夹层债务在债务和股权融资之间架起了桥梁，是一种风险较高的债务形式。它高于纯股权但低于纯债务，同时与其他类型的债务相比，其回报率也是最高的，通常每年为12%至20%之间。[1]

夹层债务的类型

夹层债务中所包含的股权形式多种多样，其中一些嵌入式选项包括股票认购权、权利和认股权证。

重要提示： 在实践中，夹层债务的表现更像股票而非债务，因为嵌入选项使得债务转换为股票变得非常有吸引力。

夹层债务结构最常见于杠杆收购（LBO）。一家公司可能想以1亿美元的债务购买一家公司，但贷款方只愿意提供80%的价值，提供8000万美元的贷款。私募股权公司不想投入2000万美元的自有资本，而是寻找夹层投资者为1500万美元融资。

这样，该公司仅需投资500万美元即可满足1亿美元的价格要求。投资者采用夹层债务，这样在满足某些条件后，他们能够将该债务转换为股权。使用这种融资方式，买方可以放大其潜在回报，同时减少交易所需投入的资金。

根据美国一般公认会计原则（GAAP），在资产负债表上的混合证券分类取决于嵌入选项如何受到债务部分的影响。如果行使嵌入选项的行为受债务结构的任何方式影响，这两个部分（债务和嵌入的股权选项）必须在资产负债表的负债和股东权益部分进行分类。

夹层债务的例子

夹层债务通常用于并购。位于康涅狄格州的私募股权公司Olympus Partners在2016年从Antares Capital获得债务融资，以收购AmSpec Holding Corp，该公司为石油贸易商和炼油厂提供测试、检验和认证服务。

此次融资的总金额为2.15亿美元，其中包括一项循环信用设施、一项定期贷款和一项延迟提款的定期贷款。Antares Capital以夹层债务的形式提供总资本，从而赋予其股权选择权。[2]

什么是股权融资？

股权融资是通过公司股份筹集资本的一种方式。公司将股份出售给投资者，从而授予他们一定的所有权权益。[3]

什么是混合证券？

混合证券同时具有股票和债券的特征。它们包括优先股、可转换债券和交易所交易票据。其风险和回报悬浮在股票和债券之间。投资者可以相对容易地将可转换债券转换为股票，但这些债券通常提供较低的利率。[4]

财务中的认股权证是什么？

认股权证是一种证券，赋予持有人购买的权利但不强制其购买。它们有时与其他债券和股票一同附带，或作为激励奖励给员工。价格及行使期限在发行时设定。[5]

结论

夹层债务是某种混合债务在同一发行者的另一个债务之下。它通常用于并购，作为债务和股权融资之间的桥梁，并且与股票分享多项特征。年回报率可以高达20%，使其成为投资者在其他债务类型中一个具有吸引力的选择。

参考文献

[1] CFI Education. "Mezzanine Financing."

[2] Resurgent India Limited. "Mezzanine Funding—Meaning, Need and Types."

[3] CFI Education. "Equity Financing."

[4] The Vanguard Group. "What Are Hybrid Securities?"

[5] CFAJournal. "What Is a Warrant in Finance?"